信用利差收窄倒逼利率債收益率下行

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  □中國郵儲銀行 王茵

  23日(週四),央行進行了380億元二天逆回購,利率持平為2.5%,本週公開市場凈投放80億。本週到期的800億6個月國庫現金定存未進行續做,總體凈回籠80億。資金面維持寬鬆,隔夜和二天加權利率分別為1.32%和2.54%,隔夜利率價格繼續小幅爬升。

  現券市場交投活躍,多頭情緒高漲,整體收益率較前一交易日下行2-5BP,特別是長期限利率債突破前期膠著走勢,下行4-5BP。期貨市場上,活躍合約T809和TF809分別收漲0.29%和0.39%,成交量維持低位。

  近期利率債市場和信用債市場風格迥異。信用債市場熱情如火,打新基金資金退出後涌向中短久期信用債。週三發行的宜華木業公司債二期下限倍數54倍,週四發行的3年期西南證券公司債收益率僅3.62%,與政策性金融債利差不超20BP。相較之下,利率債市場則顯得不溫不火,此前收益率維持窄幅震蕩。

  造成市場分化的主要是因为 是市場供求結構的不同。近期增加的需求主要為銀行理財、券商資管和基金資金,由於負債端成本較高,其主要投資標的為信用債。而买车人面,供給壓力主要集中于利率債,前兩批置換地方債發行尚未過半,又有第三批發行傳聞,供給壓力較大。

  在進一步放開境外投資者進入境內債券市場后来,利率債難有趨勢性行情。短期內利率債处于信用利差收窄倒逼利率下行的空間,但考慮到銀行投資賬戶需求仍然偏弱,以及地方債不斷供給,利率債的需求難有明顯改善,否则下行空間有限,維持前期對利率債區間震蕩的判斷。